【海外発】高市政権下の日本株・為替：NISA中級者が取るべき３つの戦略的行動

導入 — 海外視点から導き出す「行動変容」の戦略的論点

高市早苗氏が首相に就任し、自由民主党（LDP）と日本維新の会が連立与党を形成したことは、日本の政治経済の「新しい章」の始まりを示す象徴的な出来事です。この政権交代は、日本の金融市場、特に株式市場に強い影響を与えています。

本記事のターゲット読者であるNISAやiDeCoを利用中の金融中級者は、日本の情報だけでは得られない具体的な戦略と最新のリスク分析を求めています。

検索意図への即答と戦略的メリットの明示

本記事は、高市首相と連立政権が推進する拡張的財政政策が、日本銀行（BOJ）の金利動向や構造的な為替リスクにどう影響するかを、J.P. MorganやVanguardなどの海外金融機関の高度な分析に基づき徹底検証します 。

これにより、読者は断片的な知識を統合することが可能になります。記事を読み終えた直後から、NISAやiDeCoといった非課税口座内での資産配分、特に国際投資におけるFXヘッジ戦略の最適解を導き出し、具体的な行動に移せるように構成されています ⁶。

主要な論点整理：戦略策定の三大焦点

高市政権下の市場動向を予測し、戦略を策定するために、分析は以下の三つの焦点に集中します。

第1部：高市・維新連立政権の政策対立構造と財政リスクの深化

高市氏の首相就任は、大規模な財政支出と金融緩和継続への期待から、リスク資産市場に大きな期待をもたらしました。しかし、連立パートナーである維新の会との政策的な相違は、この期待の持続可能性に疑問を投げかけています。

高市氏の経済政策「アベノミクス進化論」の核心

高市氏は、故安倍晋三元首相の流れを汲む、積極的な財政政策論者として知られています。その経済ビジョンは、景気の活性化を目指した大規模な財政支出、産業への補助金、そして減税策を軸としています。

これらの拡張的な政策提案は、彼女が総裁に選出された直後、主要な株式市場のラリーを促しました。市場は、デフレからの完全脱却と企業収益の改善に向けた、政府の明確な意図を評価しているからです。

短期的な措置と対外的な公約

高市氏の政策は、当面の喫緊の課題への対応を優先しています。具体的には、足元の物価高への対策や、賃金水準と補助金の改善といった短期的な需要喚起策に焦点を合わせています。

外交・安全保障面では、国際的な公約の遂行が求められます。特に、米国が要求すると予想されるNATO目標に合わせたGDP比5%までの防衛費増額や、米国の関税取引の一環としての5,500億ドル規模の対米投資の公約履行も、重要な財政課題です。これらの支出は、特定の産業セクターに資本を集中させる効果が期待されています。

維新の会が要求する「効率的政府」とのイデオロギー衝突

連立相手となった日本維新の会は、高市氏の拡張的な政策本能とは本質的に対立する理念を持っています。維新の会は、小型で効率的な政府、規制緩和、そして財政規律の重視を強く主張しています。

両党は経済成長が国民生活の向上に繋がるべきという共通認識を持ちつつも、その実現手段においては、深刻なイデオロギーの隔たりが存在します。この連立は、高市氏が目指すアベノミクス型の大規模な刺激策に歯止めをかけ、結果的に政策バランスをもたらす可能性が指摘されています。

連立摩擦が市場に引き起こすリスクの連鎖

この政策的な摩擦は、単なる政治的な問題に留まらず、金融市場に直接的なリスクとしてフィードバックされます。高市氏が財政規律を重視する維新や、党内の財政タカ派を疎外してまで積極的な支出を強行した場合、日本の財政健全性に対する市場の懸念が高まることになります。

その結果、国債市場が動揺し、日本国債（JGB）の長期金利に強い上昇圧力がかかることになります。もし、維新の牽制により支出規模が抑制されれば、市場が期待した短期的な景気刺激効果や株価上昇の勢いが失速する可能性も否定できません。

連立の不安定性は、「積極財政による株高期待」と「財政規律崩壊による金利高リスク」という、対立する二つのリスクの源泉となる構造を生み出しているのです。

構造改革の必須論点：達成された合意と未着手の巨大課題

LDPと維新の会は、中長期的な視点に立ち、憲法、安全保障、社会保障、そしてガバナンス改革といった構造改革を推進することで合意しました。

特に、企業統治改革は、日本の株式市場の魅力を国際的に高め続けている重要な要因です。これは、資本効率の改善を求める海外投資家の期待に応えるものであり、継続的な資金流入を促す基盤となっています。

一方で、高市氏の政策プランは、日本経済が長期的に直面する人口動態の課題、すなわち高齢化や深刻化する労働力不足、そしてこれらに伴う社会保障制度の抜本的調整といった、供給側の巨大な問題に本格的に対処できていません。

短期的な財政刺激策の効果は、これらの構造的な逆風によって、長期的には相殺されてしまうリスクをはらんでいます。市場参加者は、短期的な恩恵と長期的な構造的課題を峻別する必要があります。

政策イシューと市場影響度マトリクス（高市・維新連立政権下）

政策イシュー	高市氏のスタンス	維新の会のスタンス	市場への長期影響	実現可能性
大規模財政支出	積極的（景気刺激）	否定的（財政規律重視）	インフレ加速、JGBイールド上昇	中程度（連立交渉と日銀の対応次第）
構造改革（労働・社会保障）	Abe路線の継承	規制緩和、効率化	生産性向上、賃金上昇の定着	低い（政治的軋轢が大きく進展が遅延）
防衛費増額（NATO 5%）	積極的（安全保障重視）	協力的（安全保障重視）	特定産業への資本流入、地政学リスク増	高い

第2部：マクロ経済の断層線：日銀の正常化と金利・為替の動向予測

高市政権下の拡張的財政政策は、日本経済を長引かせたデフレからの脱却を促進する一方で、金融政策の正常化プロセスとの間で新たなマクロ経済的な緊張を生み出しています。

日銀（BOJ）政策正常化の不可避な流れ

Vanguardのシニアエコノミストであるグラント・フェン氏らは、日本の経済情勢を詳細に分析しています。その分析によると、日本の経済は安定した国内需要と予想を上回る輸出に支えられ、依然として拡大基調にあります。

この好調な状況は、日銀が政策金利の再利上げに踏み切るための環境を整えています。構造的な背景として、日本経済が長年苦しんだデフレ時代とは異なり、構造的な労働力不足が賃金に上方圧力をかけ、賃金上昇と物価上昇の好循環が定着しつつあるという判断があります。

日銀はすでに2024年に異例の金融緩和を正式に終了しており、今後はデータに基づき、経済状況に合わせて緩やかな金利引き上げを進める「正常化の軌道」に乗っていると見られています。

積極財政がもたらす長期金利のスティープニング

高市氏が公約する拡張的な財政政策は、日銀の政策正常化と組み合わされることで、日本国債（JGB）のイールドカーブに特徴的な変化をもたらします。

短期金利は日銀のデータ依存的な対応によって緩やかに上昇しますが、懸念される大規模な財政支出は、将来的な政府債務の増加とインフレ圧力を通じて、長期金利（JGBsの長端）にさらなる強い上昇圧力を加えます。

結果として、長短金利差が拡大する「スティープニング」（イールドカーブの傾斜化）が生じます。このスティープニングは、市場が日本の財政悪化懸念と、拡張財政によるインフレ期待の上昇を織り込み始めたことの明確なサインとなります。

ムーディーズによる財政リスクの警告

積極財政路線には、国際的な信用格付け機関からの警告がついて回ります。格付け会社ムーディーズ（Moody’s）はかつて、日本の一般政府債務残高が先進国の戦後時代において「前例のないレベル」に近づき、「未知の領域」に突入すると警告を発しました。

高市政権下の積極的な支出は、短期的な景気浮揚効果をもたらすかもしれませんが、この財政悪化懸念を強め、長期金利の上昇リスクを増幅させる論理的な根拠となります。投資家は、政府による市場の期待と、現実の財政構造リスクのギャップを冷静に評価する必要があります。

流動性の罠とクルーグマン理論の応用

高市氏が目指す財政出動は、日本が長年にわたり苦しんできた「流動性の罠」（金利がゼロに近いため、金融政策が需要喚起に無力化される状況）からの脱却を意図しています。

ノーベル経済学賞受賞者である著名経済学者ポール・クルーグマン氏は、このような状況を打破するためには、政府が「将来の価格水準を高めるという無責任な約束を信頼できる形で行う」、つまり持続的なインフレ期待を市場に定着させることが必要だと提唱しました。

伝統的な財政政策は、一時的な支出や減税が将来の増税や支出削減（政策リバーサル）を国民に予期させ、貯蓄行動を誘発する（リカーディアン等価説）ため、効果が限定的になりがちです。

政策摩擦が減殺する財政効果

高市政権の積極財政は、クルーグマン氏の処方箋に一部沿う形ではあります。高市氏は日銀に対し、金融政策の決定ツールについては独立性を尊重しつつも、経済政策の方向性について「緊密な対話」を維持する意向を示しており、これは急激な引き締めを回避するドビッシュな姿勢への期待となり、インフレ期待の持続をサポートします。

しかし、連立相手である維新の会は、その積極財政に対し、「効率化」や「規律」を要求し続けるイデオロギー的摩擦を引き起こします。市場や国民が、この連立の摩擦により、長期的に積極財政が持続不可能であり、いずれ増税や支出削減に転じる（政策リバーサル）と判断する可能性があります。

この判断は、クルーグマン氏が指摘するリカーディアン等価論的な貯蓄行動を誘発し、現行の刺激策を「一時的」と見なすことで、その効果を減殺します。結果として、「日本株の短期的上昇は、単なる期待インフレで終わり、実質的な構造転換には繋がらない」という、投資家にとって最も避けるべきシナリオのリスクが高まることになります。

為替リスクの深化とドル円相場の構造的変動要因

グローバル経済が政策のダイバージェンス（乖離）時代に入る中、日本と米国の金利差は依然として大きく開いています。この金利差は、構造的な円安圧力を維持する主要な要因です。

高市政権下の拡張財政とそれに伴う国内のインフレ期待は、理論上、円の購買力の相対的低下を招くため、円安をサポートする傾向があります。

J.P. Morganなどの海外金融機関は、国際分散投資を行う際に、この為替リスクを適切に管理することがポートフォリオ目標達成の生命線であると強調しています。

日銀は資本市場の安定性の観点から為替動向を注視する必要があるものの、現状の政策環境は円安バイアスが続くことを示唆しています。したがって、NISA/iDeCo利用者は円建て評価額の変動リスクに対して、戦略的な備えをする必要があります。

第3部：海外の視点に基づく市場戦略：日本株組み入れとセクター選定

高市政権の誕生は、日本市場に対する海外投資家の期待を一層高めています。この期待は、政策の明確性と、企業統治改革の継続性に起因しています。

日本株市場への国際的な評価と成長期待

海外のアナリストは、高市政権が拡張的スタンスを維持する限り、日本株は2026年に向けても世界的に最も魅力的な投資先の一つであり続けると予測しています。

この評価の背景には、政府（高市氏）と企業（コーポレートガバナンス改革）の目的が一致し、政策の明確性が高いという国際的なコンセンサスがあります。グローバルファンドは、持続的な成長を期待し、東京証券取引所上場企業へのアロケーションを意図的に増加させている状況です。

日経平均株価は、年初来で26%超の上昇（USDベース）を見せており、リフレ期待と企業統治改革の取り組みが相乗効果を生んでいることが示されています。市場は、政策に連動する成長を明確に「投票」しています。

成長期待の高い重点セクターと収益見通し

State Street Global Advisors (SSGA) の詳細な分析によると、高市政権の政策的イニシアティブが具体化するにつれて、特定の産業が重点的に恩恵を受ける可能性が高いとされています。

特に注目されるセクターは、高市氏が重視する政策分野と一致する、防衛、先端製造業、そしてエネルギーインフラです。これらのセクターでは、2026年に向けてセクター特定の収益予測が強化される傾向が見られています。

一方で、情報技術（IT）やエネルギーセクターの一部では、以前の過度な期待値から収益予測が「正常化」する傾向が見られています。これは、市場全体のリターン期待がより均等に分散されることを示唆しています。

また、日本経済の構造的な強みであるソフトウェアおよびデジタル化への投資は、労働力不足を補う形で継続しており、これは関連企業にとって長期的な追い風となり得ます。

成長セクター選定のパラドックスとリスク

高市氏の政策期待は、短期的には特定セクター（防衛、先端製造業）に資本を集中させる効果を持ちます。これは海外ファンドの資金流入を加速させる主要因となります。

しかし、投資家は「政策による一時的な集中」と「構造的な成長の限界」を峻別しなければなりません。

高市政権は、第1部で議論したように、人口動態や社会保障の抜本的な改革を先送りしています。構造的な労働力不足と高齢化は、日本全体のGDP成長率を抑制する不可避な要因となるため、政策的恩恵を受けるセクターであっても、長期的な生産性向上のボトルネックに直面します。

したがって、NISA中級者は、政策に連動性の高いセクターを選定しつつも、長期的な視点から海外への分散投資の原則を維持し、日本の構造的な逆風を相殺する戦略が不可欠となります。

バリュー投資とグロース投資の戦略比較

高市政権下の市場環境は、企業統治改革の継続と、BOJ正常化に伴う金利上昇リスクの混在を特徴とします。

企業統治改革は、資本効率の改善を促し、PBR（株価純資産倍率）が1倍を割れる企業が多いバリュー株に、持続的な再評価の機会を提供し続けています。これは、海外投資家が最も注目する構造的な変化の一つです。

一方、グロース株は、インフレ環境と金利上昇局面において、将来のキャッシュフローの現在価値が押し下げられるという、理論上のリスクを伴います。しかし、先端製造業のように、政府の補助金や政策的な需要拡大の恩恵を受けるセクターも存在します。

NISA中級者は、政策の明確性を享受できる、企業統治改革を積極展開する銘柄や、政策に連動性の高いバリュー株に重点を置くことで、リスク・リターンの最適化を図るべきです。

高市政権下で注目される成長セクターとリスク特性の比較（海外アナリストの予測に基づく）

セクター	予測される成長要因	リターン期待 (2026)	関連リスク	引用元例
防衛・安全保障	政策的恩恵、地政学リスクの高まり 11	高い	地政学的な緊張、国際的な評判リスク	State Street Global Advisors
先端製造業	サプライチェーン強化、産業補助金 9	中～高	人材不足、グローバル競争激化、補助金政策の持続性	FactSetデータ
エネルギー/インフラ	デジタル化投資、老朽化インフラの更新 4	中	規制の変更、初期コスト増大、政策の方向転換リスク	Vanguard
金融・銀行	金利正常化、イールドスティープニング 3	中～高	JGB市場の不安定化、貸し出し需要の減速	J.P. Morgan

第4部：行動戦略の実践：NISA・iDeCoにおける高度なリスク管理

高市政権下の金融市場はボラティリティの増大が予測されるため、NISA/iDeCoの非課税枠を最大限に活用し、リスクを管理するための高度な戦略的フレームワークが不可欠です。

非課税枠を最大限に活用するための知識統合フレームワーク

NISA/iDeCo利用者は、非課税メリットを享受しつつ、長期・分散投資の原則を改めて確認することが求められます。

iDeCoは、拠出金が所得控除される点が最大のメリットであり、長期的な退職金資産形成に特化しています。この口座は、為替変動の影響を抑えたい低ボラティリティ資産（例：国内債券やヘッジ付き外国債券の一部）の「コア（核）部分」に活用することが戦略的に推奨されます。

一方、NISAは柔軟性（いつでも引き出し可能）が高く、成長期待の高い日本株セクターや、リスク許容度に応じてFXヘッジを行わない外国株式の「サテライト（衛星）部分」に充てることで、ポートフォリオ全体のリターン最大化を目指します ⁶。

為替リスク・ヘッジ戦略の鉄則：資産クラス別アプローチ

国際分散投資の成功は、通貨リスクの適切な管理にかかっています。J.P. Morgan Private Bankは、この通貨リスク管理をポートフォリオ目標達成の生命線であると位置づけています。

同機関の分析では、資産クラスごとにFXヘッジの戦略を分けることが推奨されています。これは、各資産クラスと為替変動のボラティリティの相対的な関係に基づいています。

具体的に、ボラティリティが低く、リターンも限定的な外国債券や低ボラティリティ代替資産については、為替変動が資産リターンを上回るリスクがあるため、原則として完全にFXヘッジを行うことが推奨されています。ヘッジにより、固定収益資産が持つ本来の分散効果を確実に享受できます。

対照的に、外国株式ポジションについては、株式自体のボラティリティが元々高く、長期的なリターンも大きいため、基本的にヘッジを行わず、為替変動を吸収させるアプローチが戦略的であるとされます。

ヘッジコストの構造的分析と実質リターンへの影響

FXヘッジ戦略を実行する際、日本の投資家が最も注意を払うべきは、ヘッジコストの構造的な高騰です。

通貨フォワード契約を用いたヘッジコストは、自国市場と海外市場の金利差（金利平価）に依存します。日米間の金利差が依然として大きく拡大している現状では、USD建て資産を円建てにヘッジするコストは構造的に非常に高くなります ⁸。

AllianzGIの分析が示すように、このような高コストを長期にわたり負担し続けると、期待リターンが大幅に目減りし、実質リターンを毀損する可能性があります。例えば、高コストのヘッジ付き外国債券を保有し続けた場合、利息収入の全てがヘッジコストで相殺され、実質リターンがゼロに近づく事態も想定されます。

したがって、単純に「リスクを減らす」という目的だけで安易にフルヘッジを選択するのではなく、ヘッジコストがリターンを上回らないかという高度なコスト・ベネフィット分析が不可欠です。コスト効率の悪い防御策は、非課税メリットを台無しにする可能性があります。

通貨オプションを用いた防御的戦略の比較検討

静的なフォワードヘッジ（100%ヘッジ）はヘッジコストの負担が大きいという欠点があります。その代替案として、FXプットオプションの活用も検討に値します。

通貨オプションは、不利な為替変動（円高）からの防御を可能にしつつ、有利な変動（円安）の恩恵を受ける可能性を残す、柔軟性の高い戦略です。これは、特に短期間で為替の方向性が読みづらい政治リスクが高まった局面に有効です。

ただし、オプション取引には初期費用（プレミアム）が発生するため、投資家はコストと防御レベルのバランスを慎重に判断する必要があります。NISAやiDeCoといった非課税口座では、直接的なオプション取引は困難な場合が多いため、オプション戦略を取り入れた上場投資信託（ETF）やファンドを通じて間接的に組み込む戦略が有効です。

NISA/iDeCoにおける資産クラス別FXヘッジ戦略とコスト分析

資産クラス	J.P. Morganの推奨	ヘッジ推奨度	金利差によるヘッジコスト	戦略的根拠（NISA/iDeCoでの活用）
外国債券（固定収益）	フルヘッジ推奨	高	高（特にUSD）	為替リスク抑制を最優先。ただしヘッジコストの再評価必須。iDeCoのコア資産として活用。
外国株式	アンヘッジ推奨	低	高（特にUSD）	株式の高いリターンでFX変動を吸収。NISAで成長を追求し、コスト負担を回避。
低ボラティリティ代替資産	フルヘッジ推奨	高	高（特にUSD）	リターンの安定性確保が目的。ポートフォリオの防御を担う。

第5部：結論と読者が次に取るべき具体的な行動戦略

高市・維新連立政権の誕生は、日本経済に短期的には「期待」を、長期的には「リスク」をもたらす二面性を持っています。積極財政による株価上昇と、財政規律の欠如による金利上昇圧力の板挟み構造を理解することが、NISA中級者の必須知識となります。

日銀は政策正常化へ向かいますが、日米の政策ダイバージェンスにより、円安圧力は構造的に維持される見込みです ⁵。この環境下では、国際投資家はFXヘッジコストの増加という「見えない費用」に直面し、従来のヘッジ戦略の見直しが迫られています。

本報告書で統合された知識に基づき、読者が直ちに行動に移せる戦略レベルの提案を以下に示します。

戦略レベルの提案1：ポートフォリオの「耐久性」再構築

高市政権下の日本株の成長期待は高いものの、長期的な人口動態リスクや政治的な摩擦による構造改革の遅延リスクが内在しています。

推奨行動: 日本株ポートフォリオにおいて、政策的に優位性を持つセクター（防衛、先端製造業、金融）の比重を高めることを検討します。その上で、国内資産全体に対する海外資産の比率を維持または微増させ、グローバルな成長源を追求する戦略を堅持します。

戦略的根拠: 高市政権による短期間のブースト効果は期待できますが、日本の構造的な課題を克服するためには、成長源をグローバルに求める国際分散投資の原則は崩してはなりません。日本株と海外株の比率を定期的に見直し、リスク許容度に応じて調整する「耐久性」の高いポートフォリオを目指します。

戦略レベルの提案2：FXヘッジ戦略のコスト効率化

現在、日米間の金利差拡大により、USD建て資産のFXヘッジコストは非常に高止まりしています。固定収益資産では、このコストが実質リターンを大幅に削る可能性があります。

推奨行動: 外国債券ファンドを保有しているNISA/iDeCo利用者は、まず現在の「実質ヘッジコスト」を再計算し、そのコストがファンドの期待リターンを上回っていないかを確認します。高コストが続く場合は、コスト効率の悪いヘッジを避け、以下のいずれかを検討します。

戦略レベルの提案3：リカーディアン等価説への対抗戦略

高市政権の「積極財政」が、維新の会の牽制や将来の増税懸念（リカーディアン等価論）により、短期的な効果で終わるリスクに備える必要があります。刺激策が一時的と見なされれば、長期的な景気回復力は限定的となります。

推奨行動: 政治的な摩擦や景気循環に左右されにくい、確固たる競争力を持つディフェンシブな成長株、または独自の技術優位性を持つグローバル企業への投資を継続します。

戦略的根拠: 政治的なリスクが構造改革を妨げたとしても、個別の優秀な企業は競争力を維持し、グローバル市場から収益を獲得します。

政治的な変動リスクから独立した企業の成長こそが、NISAやiDeCoといった長期非課税資産形成の最終的な柱となるからです。

投資家は、政策の動向に一喜一憂せず、企業のファンダメンタルズと国際競争力に焦点を当てた選定基準を維持することが、極めて重要となります。