ども♪アラフィフの「人柱」ブロガーです。
先週、私は「10年債が5%台に定着するかは、TLTXの数字が答えになる」と書きました。今週、米10年債利回りは5.167%で週を終え、TLTXは16銘柄中の最下位に沈みました。反応は返ってきました。望んでいた答えではありませんでした。
土曜の朝、洗濯機の回る音を聞きながら、スマホで先週の記事を最後の段落から読み返しました。「③10年債利回りは5%台に定着するのか（為替の影響が小さいTLTXの数字が答えになります）」。書いたのは私です。書いた時点では、少し気の利いた一文のつもりでした。
集計結果を開くと、問いを立てて答えが返ってきていました。ただし、いちばん痛い形で。笑うしかありませんでした。脱水が始まった洗濯機の振動で、足元の床が小さく揺れていました。
一方でポートフォリオ全体は悪くなく、それなのに私の目は最下位の一行から離れないのです。伸びた週に、なぜTLTXだけが奈落へ落ちたのか。先週立てた残り2つの問いにはどんな答えが返ってきたのか。今週は、その答え合わせです。
今週、先週の自分に突きつけられた3つのこと
米10年債利回りは4.996%から5.167%へ上昇し、TLTXは-3.65ppで最下位。
それでもトータルリターンは円建て+8,477円（+2.73%）。 先週から2,909円の改善（含み損縮小2,139円＋配当770円）です。
NASDAQ総合は週間+2.06%、上位3銘柄はすべてナスダック100系。 1位563A（+3.22pp）、2位QQQI（+2.53pp）、3位JEPQ（+1.79pp）でした。
金利5%超えの刃とAIの熱狂、TLTXだけが刃の側に立った週
今週は、金利上昇とAI株高が正面衝突した週でした。
米10年債利回りは9月18日の4.996%から9月25日には5.167%へ、週間+17.1bpの上昇。引き金は9月23日のPMIで、S&P Globalの米9月速報総合PMIは58.4と2021年7月以来の高水準でした。
景気が強くインフレが下がりにくいとの連想で、10年債利回りは2007年以来（未検証・報道ベース）の水準に。翌24日にはドル指数が約2カ月ぶりの高値を付け、25日には一時5.233%まで上昇しています。
ところが、株は下がりませんでした。 NASDAQ総合は週間+2.06%、S&P500は+1.21%、日経平均も週間+2.07%と各地で強い一週間でした。9月21日にはAMDが約10%上昇し時価総額1兆ドルを突破、25日もMicrosoftが3.7%高とAI関連の買いが続き、金利上昇による割高感をAIの利益成長期待が吸収した形です。
伏兵は原油で、WTI原油は週間-7.44%と急落しインフレ懸念をいくらか冷ましました。ドル円は週間+0.64%の円安（詳細は後段の「問い①」参照）。金先物は週間-2.36%で、利上げ観測とドル高が安全資産需要を上回りました。
analysis-labの市場局面カードは「インフレ鈍化・金利高止まり」（VIX 14.2）、レジーム判定は「Expansion（拡大）」でした。
株が金利を振り切れた週に、金利そのものから逃げられなかったのがTLTXです。長期米国債が原資産である以上、AIの熱狂という逃げ道は最初から用意されていません。
配当着弾記録：7発770円、沈んだ国債組の453Aも44円を置いていった
今週の配当は7発合計770円でした。
| 着弾日 | ティッカー | 受取額(ドル) | 受取額(円) | コメント |
|---|---|---|---|---|
| 2026-09-24 | AIPI | 0.71ドル | 110円 | 暴れ馬、AI相場の週にきっちり餌代 |
| 2026-09-24 | CEPI | 0.91ドル | 142円 | 混沌の覇者、今週のドル建て2位 |
| 2026-09-24 | FEPI | 0.45ドル | 70円 | 三悪魔の一角、控えめに着金 |
| 2026-09-24 | QQQI | 1.37ドル | 213円 | 今週の最高額。値上がりと同じ週に届いた |
| 2026-09-24 | ULTY | 0.65ドル | 101円 | 吐血銘柄、それでも現金は現金 |
| 2026-09-25 | 453A | — | 44円 | 国債組、金利5.2%の日に44円 |
| 2026-09-25 | NVDY | 0.58ドル | 90円 | 主役、先週の100円から少し細る |
| 合計 | — | 4.67ドル | 770円 | 7発。453Aは円建てのためドル欄なし |
先週の10発899円から3発・129円の減少です（NVYY・TQQY・YSPY・2865・563Aは今週DB上の記録なし）。いちばん素直にうれしかったのはQQQIの1.37ドル（213円）で、ランキング2位と値上がりが同じ週にそろいました。
一方でじっと見てしまったのは9月25日の453Aの44円です。10年債が一時5.233%を付けたその日に、価格は沈んでも分配は予定どおり口座に入りました──先週「配当の支払日は見出しに左右されない」と書いた通りです。
なお、ULTYは8月分に続き9月分（9/2・9/9・9/16のSection 19(a)通知）もROC比率100%（推計値）で、直近の分配は実質的に元本の払い戻しに近いとみられます。
銘柄別ランキング：TLTXが最下位、守り役3銘柄がそろって底に沈む
今週の下位3銘柄は、すべて「守り役」として持っていた銘柄です。
| 順位 | ティッカー | 先週損益率 | 今週損益率 | 週間騰落率 | コメント |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 563A | +0.49% | +3.71% | +3.22pp | 新型兵器、NASDAQ高にほぼ追随 |
| 2 | QQQI | +0.28% | +2.80% | +2.53pp | 意地のハイテク、値上がりと配当の二刀流 |
| 3 | JEPQ | +7.69% | +9.47% | +1.79pp | 前座、涼しい顔で最上位を更新 |
| 4 | AIPI | -9.84% | -8.40% | +1.44pp | 暴れ馬、AI相場の追い風 |
| 5 | 2865 | +2.65% | +3.85% | +1.20pp | 守備の番人、上昇を手放して堅実に |
| 6 | FEPI | -8.19% | -7.12% | +1.08pp | 三悪魔の一角、地味に前進 |
| 7 | NVDY | -14.41% | -14.00% | +0.41pp | 主役、小さく戻す |
| 8 | TQQY | -24.07% | -23.83% | +0.25pp | 死神、NASDAQ高でも戻りは鈍い |
| 9 | CEPI | -8.79% | -8.62% | +0.17pp | 混沌の覇者、ほぼ横ばい |
| 10 | ULTY | -34.15% | -34.33% | -0.18pp | 吐血、溶解は止まらず |
| 11 | YSPY | -18.23% | -18.45% | -0.22pp | 偽りの安全、S&P500高でも後退 |
| 12 | NVYY | -40.51% | -40.78% | -0.26pp | 含み損の主犯、じわりと更新 |
| 13 | 453A | -5.63% | -6.52% | -0.89pp | 国債使い、TLTXより傷は浅い |
| 14 | DOGG | +3.25% | +2.28% | -0.96pp | 孤軍奮闘の犬、ダウ小幅高でも後退 |
| 15 | IGLD | -16.76% | -18.29% | -1.52pp | 金の盾、金先物-2.36%を浴びる |
| 16 | TLTX | -9.59% | -13.24% | -3.65pp | 守護者、先週の問いに最悪の形で答える |
この損益率は株価のみの変動率（配当含まず、通貨未統一）で、「週間騰落率」列は取得単価基準の損益率の差（pp）です。
最下位のTLTXは、1週間で損益率が-9.59%から-13.24%へ悪化しました。 先週は+0.72ppの6位でしたが、それは金利がほとんど動かなかった週の話です。
今週は+17.1bp動き、結果は全16銘柄中で最大の悪化幅。銘柄マスターの「長期債は最も金利感応度が高く、利上げ局面では静かに、しかし確実に削られる」という記述通り、今週は静かではありませんでした。
15位IGLDと14位DOGGも守り役です。IGLDは金先物-2.36%の逆風をそのまま受け、DOGGはダウ平均+0.28%の小幅高でも後退しました。守りのつもりで持った銘柄が、そろって殴られました。
気になるのは13位の453Aです。同じ米国長期国債のカバードコールなのに悪化は-0.89ppにとどまり、東証円建ての円安効果（+0.64%）や取引時間のずれが考えられますが、要因は未切り分けです。
上位の1位563Aと5位2865はともにナスダック100のカバードコールで、違いはカバー率（563Aは約10%、2865は100%）。この設計差が+3.22ppと+1.20ppの差にそのまま出ました。
今週のポートフォリオ決算：トータルリターン+8,477円、TLTXの傷を抱えたまま
全体の数字は先週から改善しました。
| 項目 | 金額(ドル) | 金額(円・為替込み) |
|---|---|---|
| 投資元本 | 1,972.41ドル | 310,206円 |
| 株式時価総額合計 | 1,764.25ドル | 277,217円 |
| 株式評価損益合計 | -208.16ドル | -32,989円 |
| 株式評価損益率 | -10.55%（ドル建て） | -10.63%（円建て・為替込み） |
| 累計配当金総額 | +258.25ドル | +41,466円 |
| （投資元本比 累計配当） | +13.09% | — |
| トータルリターン | +50.09ドル | +8,477円 |
| トータルリターン率 | +2.54%（ドル建て） | +2.73%（円建て・為替込み） |
| 為替 | 1ドル=157.13円 | — |
評価損益率は-11.32%→-10.63%へ縮小（注：先週分の-35,128円・+5,568円はDB為替終値156.13円での再計算値で先週公開時の-34,026円・+6,669円とは一致せず、原因調査中）。ドル建てでもトータルリターンは+38.90ドルから+50.09ドルへ伸びており、為替だけの手柄ではありません。累計配当は41,466円（投資元本比+13.09%）に達しました。
TLTXが最下位に沈んだ週に全体は伸びた──16銘柄に分けて持つとはこういうことだと思います。ただし「TLTXの負けが帳消しになった」わけではなく、損益率-13.24%はそのまま口座に残っています。
先週の問いの答え合わせ：TLTXは即答、NVYYは沈黙、円は半分
問い①：円安は続くのか。答えは「半分YES」です。 ドル円は週間で156.129円から157.130円へ円安が続き、24日には一時158.996円まで進みましたが、25日には156.932円まで円高に振れる場面もありました（日本当局の円安けん制が背景とされています。先週記事の156.89円とは調査データ基準の違いによる差です）。
問い②：NVYYの60円はROCか収益か。答えは「保留」です。 NVYYの損益率は-40.51%から-40.78%へ-0.26pp（悪化幅は先週の-1.37ppより縮小）と沈み続けています。発行体GraniteSharesの9月分Section 19(a)通知はまだ確認できず、今週はNVYYの配当の着弾記録もDB上にありませんでした。
問い③：10年債は5%台に定着するのか。今週だけを見れば答えは「YES」、しかも最も痛い形でした（定着かどうかは1週分のデータでは判断できません）。10年債利回りは5.167%（一時5.233%）で週を終え、TLTXは最下位です。
3つの問いのうち明確な反応が出たのは1つだけで、それがいちばん聞きたくなかった反応でした。相場のことは相場に聞け、という古い言葉があります。聞いたら、答えてくれました。
CMA考察：同じ金利上昇で、TLTXとQQQIの明暗が分かれた理由
まず答えを言います。金利上昇は全銘柄に同じ強さで効くわけではありません。 効き方を決めるのは資産ごとの金利感応度です。
債券は利回りが上がると価格が下がり、その感応度（デュレーション）は満期が長いほど大きくなります。TLTXの原資産は長期米国債で、利回り+17.1bpの動きでも価格への影響は大きく出ます。カバードコールはこの下落をほとんど防げません。コールプレミアムは小さな緩衝材にすぎないからです。
一方QQQIはナスダック100のオプション戦略で、価格を動かすのは金利より株価の動きです。今週はAIの利益成長期待が金利の重しを上回り、QQQIは金利上昇の週なのに+2.53ppで2位に入りました。
同じ「金利5%超え」でも、長期債には直撃、ハイテク株には打ち消された逆風。TLTXは今週の市場で「金利上昇そのもの」を最も色濃く映した銘柄でした。
来週の見通し・注目イベント：TLTXの今週は底か、入り口か
来週確かめたいのは、今週の構図が1週限りか、それとも続くのかです。 次回FOMCは2026年10月27〜28日で来週は政策決定イベントなし。PCEデフレーター・GDP改定値（9月30日公表見込み）は今週は一次情報で再確認できていません（※要確認）。
来週確かめたいことは3つです。
- TLTXの週間騰落率は、今週の-3.65ppから戻るのか、さらに沈むのか。 10年債利回りが5%台にとどまるかどうかと合わせて見ます。
- 円は、25日の156.932円への反発が続くのか。 DBの集計レートで確かめます。
- NVYYの9月分Section 19(a)通知は出るのか。 60円の正体が分かれば宿題が片づきます。
市場の調査メモでは原油が次の伏兵とされ、100ドル超なら金利上昇圧力、90ドル方向なら株の追い風という見方でした。
結論：答えは返ってきた。望んだ答えではなかった
正直に打ち明けます。先週「TLTXの数字が答えになる」と書いたとき、私はどこかで答えが「NO」であることを期待していました。
金利は5%の手前で踏みとどまり、TLTXは静かに持ちこたえる──そんな筋書きを、アナリストの顔をして問いの形に包んでいたのです。市場は、その包み紙をあっさり破りました。問いの立て方は間違っていなかった。期待のほうが間違っていた。
一方でトータルリターンは円建て+8,477円（+2.73%）まで伸びています。ナスダック系が稼ぎ、配当が7発届きました。守り役が殴られて、攻め役が拾った──分散しておいてよかったと言えば聞こえはいいでしょう。
でも、TLTXを「守護者」として持った理由は、株が崩れた週に守ってもらうためでした。金利そのものが主役の週は、もともと守備範囲外だったのです。守り役にも、守れない相手がいます。今週の私にとって、それは金利でした。
今週は、勝ったとも負けたとも言い切れません。問いには勝った。TLTXには負けた。770円、確かに口座に入った。
📺 YouTube「マコトの投資実験室」でも運用状況や失敗談を音声解説付きで配信中。見逃したくない方はチャンネル登録を。
よくある質問（FAQ）
Q1. 金利上昇局面においてTLTXのような債券系ETFは今後どのように立ち回るべきですか
金利上昇局面では、TLTXのような長期債券系ETFは一般的に価格下落リスクに直面します。カバードコール戦略は緩やかな上昇・横ばい・軽度の下落局面で有効ですが、急激な金利上昇局面ではその有効性が低下します。
コールオプション売却によりインカムを得る一方、原資産が権利行使価格を超えて上昇した場合の利益は限定され、下落リスクは引き続き負います。金利上昇は元本割れにつながり得るため、価格下落がインカムゲインを上回る可能性も考慮が必要です。
不確かな情報ですが、TLTXの設定来のパフォーマンスはNAVが4.80%、市場価格が5.30%の上昇を示していますが、将来の運用成果を保証するものではありません。
出典:– Global X Treasury Bond Enhanced Income ETF (TLTX) – Fact Sheet- iシェアーズ 米国債20年超 プレミアムインカムETF (453A) – ファクトシート- GraniteShares YieldBOOST NVDA ETF (NVYY) – Prospectus Summary
免責事項： 本記事は筆者個人の投資記録および分析であり、特定の金融商品の購入・売却を推奨するものではありません。記載の数値は執筆時点でのanalysis-lab DB実測値および公表資料に基づきますが、正確性を保証するものではありません。投資判断はご自身の責任において行ってください。カバードコールETFは元本割れのリスクがあり、分配金には元本払戻金（ROC）が含まれる場合があります。
コメント